Winston Kotzan
Interactive Brokers Group: A Evolução da Negociação Online
Jul. 11, 2007 3:20 AM • ibkr
Esqueça a TD Ameritrade (NYSE: AMTD). Esqueça o E-Trade (NASDAQ: ETFC). Esqueça Charles Schwab (NYSE: SCHW)! Em maio passado, uma empresa chamada Interactive Brokers Group (NASDAQ: IBKR) entrou em público com um IPO recorde de US $ 1,2 bilhão. Apesar de ter um dos maiores IPOs do ano, esta empresa está pronta para agitar a indústria de corretagem de desconto.
Avançando a Evolução da Negociação Online
Na superfície, Interactive Brokers Group parece ser um run-of-the-mill fundo de negociação proprietária - apenas um outro mercado maker que busca lucro de compra e venda de opções de ações e futuros.
O que não é aparente é que esta empresa está disponibilizando sua tecnologia de roteamento inovadora ao público. A arma secreta: uma plataforma de negociação que permitirá aos investidores varejistas e institucionais convenientemente negociar futuros, opções, títulos e ações em bolsas de todo o mundo.
A chave está no recurso de conta universal, que automatiza a maioria das conversões de moeda e funções de back-office que normalmente tornam a negociação em várias trocas tedioso. Através da conta universal, o comerciante pode mover facilmente dinheiro entre um comércio de futuros para um comércio de ações, e usar as bolsas estrangeiras, como a Bolsa de Hong Kong. Nunca antes a negociação de uma grande variedade de títulos foi tão simples.
Interactive Brokers 'sistema automatizado permite que ele subcotar o preço de muitos corretores de desconto, como TD Ameritrade. Em 2004, a Interactive Brokers criou pacotes de preços desagregados, nos quais os investidores de varejo podem fazer negócios por pouco menos de um centavo por ação.
Eu considero Interactive Brokers para ter o próximo passo na evolução do comércio on-line. Eles estão à frente da tendência, prontos para capturar um novo tipo de investidor de varejo - muitos dos quais podem ser estrangeiros e cash-flush baby boomers aposentados que procuram levar seus esforços de mercado de ações para o próximo nível. Atualmente, em 82 mil contas corretoras, há muito espaço para!
Em relação às 2,3 milhões de contas da TD Ameritrade.
Opção Tick Alterar Benefício
Em suas raízes, Interactive Brokers é uma empresa comercial. A maior parte da sua receita provém da produção de mercado; Um tipo de negociação que envolve a definição do lance e preço de venda em uma garantia, na esperança de fazer um lucro sobre a diferença.
Como o maior mercado de opções de ações com 20% de todas as negociações de opções nos EUA, uma grande preocupação é uma mudança futura no mercado de opções. Recentemente, a SEC tem vindo a experimentar com a permissão tique (0,01) carrapatos, versus os actuais 0,05 carrapatos. A preocupação é que um carrapato menor conduzirá a spreads menores e lucros menores para a divisão de troca de Interactive Brokers.
De acordo com dados de Sandler O'Neill & Partners, os resultados iniciais mostram que a perda causada pelos spreads menores é compensada por um aumento no volume de negociação. Na verdade, acredito que a IBKR pode se beneficiar dos spreads menores pelas seguintes razões:
1) Os concorrentes terão um pagamento mais baixo para os fluxos de ordens. PFOFs são descontos, oferecidos por trocas para incentivar os comerciantes a usar sua troca sobre um concorrente. Com spreads menores, PFOFs também irá estreitar, dando Interactive Brokers uma chance de agarrar mais quota de mercado de fluxo de pedidos.
2) Os comerciantes institucionais terão mais dificuldade em gerir. Com pequenos carrapatos e menos rentabilidade, os sistemas automatizados tornam-se mais prevalentes e as ordens tendem a se tornar menores. Interactive Brokers tem a infra-estrutura para se adaptar facilmente.
3) carrapatos menores são amigáveis para os investidores de varejo. Interactive Brokers está bem posicionada para se beneficiar de um boom no interesse dos investidores de varejo em opções.
Uma cultura de tecnologia de ponta
O sucesso da Interactive Brokers deve-se ao seu fundador, Thomas Peterffy. Um refugiado da Hungria comunista, ele fugiu para os Estados Unidos para se tornar um bilionário auto-feito. Em 1972, ele foi o primeiro comerciante a trazer seu próprio computador para o chão da American Stock Exchange. Desde então e o início de suas empresas, a tecnologia manteve-se um elemento crítico para o sucesso.
A adoção de novas tecnologias e eficiência permitiu à empresa operar uma plataforma de baixo custo. Enquanto muitas outras corretoras "maior despesa é comissão, Interactive Brokers 'manteve tais custos baixos através de sistemas de roteamento de ordem inteligente. A tecnologia, como sua interface API, também permitiu que os clientes desenvolvessem seu próprio software para maximizar o uso do sistema de roteamento.
Outras Oportunidades
Finalmente, a Interactive Brokers está bem posicionada para se beneficiar das novas tendências no mercado de derivativos. Recentemente, eles fizeram um investimento significativo na OneChicago, uma troca totalmente eletrônica para futuros de ações individuais. Como esta nova classe de derivados cresce em popularidade, assim como Interactive Brokers.
Uma Palavra de Cuidado
Apesar dos tremendos pontos fortes a longo prazo desta empresa, o primeiro semestre de 2007 foi difícil para Interactive Brokers. Na semana passada, a empresa anunciou uma perda de US $ 37 milhões em relação ao segundo trimestre devido à alegada manipulação ilegal de ações da Altanta AG.
Na teleconferência dos ganhos do primeiro trimestre, Peterffy observou uma tendência de que os fundos de hedge estão competindo contra os criadores de mercado. Ele não espera que isso continue porque as trocas não recebem receitas de tarifas desses comerciantes externos, mas os impactos a curto prazo dessa tendência são incertos.
Embora essas questões recentes parecem ser de curto prazo, os investidores não podem ter certeza se problemas semelhantes ocorrerão no futuro. Os fabricantes de mercado são particularmente susceptíveis a danos causados por projectos como a Altana AG. A falta de transparência sobre a situação comercial da empresa pode estar mascarando riscos ainda mais invisíveis.
Atualmente abaixo 20% do preço do IPO, o estoque foi martelado sobre as perdas de troca em Q1 e Q2. Eu penso que o mercado overreacted a estes eventos a curto prazo e está negligenciando as possibilidades a longo prazo. Agora pode ser a melhor oportunidade de compra para este estoque.
De acordo com o Sandler O'Neil estimado EPS é de US $ 1,32 para 2007 e US $ 1,58 em 2008, atual IBKR PE forward é inferior a 20. Comparado com outras ações de crescimento e intercâmbios, isso é um roubo. A Nymex (NMX) negocia atualmente perto de um múltiplo de 33 e a Chicago Mercantile Exchange (NASDAQ: CME) e IntercontinentalExchange (NYSE: ICE) logo abaixo de 30.
Usando o valor contábil de US $ 2,8 bilhões de 2006, a IBKR atualmente opera a um preço dilutivo / valor contábil imediatamente abaixo de 3,5. Quando avaliado como um banco, parece caro em comparação com outras empresas comerciais, como Bear Stearns em cerca de 1,6 e Goldman Sachs em 2,5.
Riscos de Longo Prazo
A maior ameaça que o Interactive Brokers Group enfrenta é a natureza competitiva dos mercados de derivativos. A tecnologia dos concorrentes pode melhorar e há sempre a possibilidade de novos participantes no mercado. Com alta participação de mercado no mercado de opções dos EUA, Interactive Brokers tem muito a perder se outros criadores de mercado institucional até seu jogo.
Grande parte do meu apoio a este stock é devido à singularidade do seu sistema de Conta Universal. Se outras corretoras começarem a replicá-lo e começarem a oferecer acesso a trocas internacionais, isso poderia ser um problema.
Finalmente, o sucesso futuro da empresa depende da administração da Thomas Peterffy, que detém 90% de participação de controle. Isso também torna Interactive Brokers um alvo de aquisição improvável, apesar de seu rico nível de caixa. No entanto, considerando que Thomas Peterffy tem feito tão bem esta empresa a partir do zero e é considerado por alguns comerciantes como um dos mais inteligentes no campo, eu acho que o potencial upside supera qualquer risco de curto prazo.
Divulgação: O autor tem uma posição longa no IBKR.
IBKR gráfico de 3 meses:
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